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航空航天军工行业:靴子已落地,利好在前方

发布时间:2014-12-16    研究机构:国泰君安证券

摘要:

短期有冲击,长期无影响,靴子已落地,利好在前方。我们认为,军工长期逻辑明晰、改革预期强烈、牛市周期不改,在市场保持强势并有催化剂出现的情况下,短期负面影响有限,我们维持行业“增持”评级,核心观点如下:

1)军工改革大潮不会逆转,资产证券化进程将不断加速。参照历史经验,我们认为,导致重大重组事件中止的原因,可能有以下几种:违反了武器装备建设四大机制的竞争机制、改变了原有国防工业布局等。但我们通过中国重工、广船国际等案例以及一些重组中止公告的批复判断,国家主管部门对深化军工改革和资产证券化的方向是积极支持的。因此我们认为,个别中止事件只是个案,它不会影响未来军工改革和资产证券化大趋势,我们预计各大军工集团在推进改革的力度依然会不断加大。

2)短期可能会对军工板块造成一定的冲击,但是冲击不会太大。原因:①在我们12月5日发布《牛市大风吹向军工股》之前,近2个月来(2014.10.08-12.04)上证综指大涨22.7%,但同期军工指数仅上涨2.4%,我们认为,资本市场对一些重大重组事件的风险可能已经有部分的预期。

②经过2个月的调整,当前机构投资者对军工的配置并不多。③考虑到当前市场环境依然处于牛市,我们判断,负面影响带来的波动性可能会被熨平,冲击不会太大,但由于各大军工集团的证券化率不同,其进度、投资机会与潜在风险也各不相同,这可能会加剧军工不同板块的分化。

3)军工板块处于大的牛市周期,调整建议继续增持。我们预计,未来3-5年在需求持续扩展、改革加速推进、公司治理结构改善、产业优化升级等多重因素叠加驱动下,军工板块将处于大的牛市周期。另外,在深化国企改革和资产证券化提速的大背景下,我们预计,无论是政策层面或是集团层面,短期内催化剂将不断出现,因此我们建议,若调整可继续增持。

受益标的:①信息化建设+改革驱动:电科系(杰赛科技、国睿科技、四创电子、卫士通);②改革驱动:航天系(航天长峰、航天动力、航天机电);③信息化建设+军民融合:奥普光电(002338)、长城信息、闽福发A。可参阅我们最新报告《大浪淘沙,火炼真金》、《蛰伏之后,再度出击》等。

风险因素:国防改革进度慢于预期的风险;国防开支低于预期的风险。

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