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奥普光电新股定价报告:业绩稳定增长的信息化军品供应商

发布时间:2009-12-30    研究机构:中信建投证券

世界各国不断增加军费预算,08 年全球军费支出总计达到14640亿美元,相当于全球GDP 的2.4%(见附图1、2)。2009 年我国军费增长14.9%,军费预算绝对额位居世界第二位。尽管我国军费逐年增长,但占GDP 的比重仍然只有1.4%左右,占财政预算支出只有6.3%左右(见附图3、4),远低于美国的4.6%和16.6%,也低于印度的2.5%和14.1%,因此未来提升的空间很大。我们认为军费增加是趋势,预计未来3 年我国军费年增长率在15%左右,这为奥普光电(002338)公司的发展提供了良好机遇。

当前全球武器装备正在向信息化方向迈进,国外军工工业的发展的成功经验给我们的启示是大力推进军品信息化,传统装备必须更新换代,先进光电控制系统等军品的采购量会增加。公司作为军品光电测控仪器设备制造商,也会受益于军品的信息化进程。

公司主营业务为光电测控仪器设备和光学材料的研制;主要产品有军用电视测角仪、光电经纬仪光机分系统、航空航天相机光机分系统、雷达天线座、新型医疗检测仪器和K9 光学玻璃等,其中光电测控仪器设备的收入占公司营业收入的比例超过80%,客户为军工企业和国防科研机构。

公司已在光电测控领域形成强大的综合优势,并在技术、生产上处于国内同行业领先地位。公司在军用电视测角仪、光电经纬仪光机分系统等国防用光电测控仪器设备产品研发和生产上处于国内优势地位;同时公司从技术实现和产品生产上主导了国内国防用光电测控仪器设备的升级和更新换代。公司在光电测控领域不断积累的技术及经验势必将保持公司现有产品的优势地位。

公司光电测控仪器设备产品总体上处于供不应求状态,尤其是国防用品。主要原因一是我国拥有极大的国防装备更新换代需求;二是我国相关生产单位很少,规模也小,满足不了需求。

公司主要产品的市场占有率比较稳定,军用电视测角仪、新型雷达天线座的市场占有率为100%,军用光电经纬仪市场占有率约80%,K9 玻璃市场占有率约30%(详见附表1)。由于竞争对手少且小,公司的高市占率可以继续维持。

今年上半年公司综合毛利率达到46.37%,部分产品毛利率在65%以上(参见附表2)。毛利率高的原因主要是因为军品定价模式采用成本加成,而后来公司技术改进和产品量产等极大地降低了成本,导致毛利率较高。只要军品价格管理方式不发生较大改革,公司的高毛利率仍会持续。

申请时请注明股票名称