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奥普光电2009年年报点评:光电尖兵,蓄势待发

发布时间:2010-03-19    研究机构:东兴证券

业务展望:公司最主要的产品为光电测控仪器,包括电视测角仪、光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统、雷达天线座、新型医疗检测仪器等,全部为军品。由于不同军工企业、科研单位负责不同种类、型号和档次产品的生产,竞争不明显,而公司依托长春光机所国内一流科研能力,在新产品研发上拥有较大优势。

在军用电视测角仪和新型雷达天线座领域,公司占据100%市场份额;在光电经纬仪领域,公司占据80%市场份额。但在这些光电设备上,我国与欧美国家技术水平差距明显,军队装备上也落后于发达国家,升级需求强烈。而这方面的国防投入近几年也稳定增长,“十一五”期间,我国国防费支出年复合增长率达到18%, 其中30%用于国防装备支出。光电测控仪器设备对于提高武器系统的精确打击能力起着关键作用,作为一种重要的高精尖国防装备,在国防装备采购及国防费用支出中一直保持一定的比例。在需求方面,随着我国军队装备现代化水平的逐渐提高,对外军贸发展迅速,综合国内与海外市场,公司军工产品有良好的发展前景。

公司产品供不应求,长期处于产能不足状态,加工车间工时利用率长期处在130%~140%区间。募投的“光电测控仪器设备产业化建设项目”预计将在2010 年底达到设计能力的80%,2011 年完全达产。由于公司军工产品先期开发成本较高,规模化生产后成本下降迅速,因此该项目的达产将有效缓解产能瓶颈、提高公司军品毛利率水平、增厚公司业绩。预计光电测控仪器设备业务方面,公司2010 年将有30%~40%的增长, 而2011 年之后随着产能彻底释放,业绩将会有更大增幅。

公司以K9 玻璃为代表的民品光学材料业务由于受到金融危机的影响,销量有所下降,但平均售价由于高等级产品比例的上升而持续上涨。2010 年市场需求回复,公司光学材料业务也将逐渐恢复到金融危机前的水平。

公司另一募投项目“新型医疗检测仪器生产线建设项目”为军民两用项目,生产前庭功能检测仪、特殊视觉检测仪和暗适应检测仪等新型医疗设备。预计第一年将实现设计能力的80%,三年完全达产,可年产视觉检测仪器460 台。目前此类仪器完全依赖进口,成本较高,进口替代需求强烈,未来两年仅民用市场需求量即达到3000 台。因此,该项目的建设完成将极大促进公司业绩的增长。

公司正在研发中的军品包括小型光电对抗系统和数字化头盔显示器,属于现代化单兵作战装备,符合现代化战争发展对装备升级的要求,市场前景巨大。正在研发的民品项目包括ATM 出钞模组和再生资源集装箱探测仪。ATM 出钞模组为ATM 的机芯,其制造技术主要被以日本为代表的国外企业所垄断,而机芯构成了整个ATM 机50%左右的成本。随着银行业务的开展,ATM 网点铺设数量持续增加,2009 年国内ATM 数量同比增长28%,但机芯绝大部分完全依赖进口,仅广电运通拥有自主产权的机芯产品,但主要销往国外,国内ATM 市场国产化需求十分巨大。这些项目目前大部分还处于中试阶段,距离实际投产尚有一段距离(2009 年公司投入80 万用于ATM 出钞模组产业化),而一旦投产,将对未来公司的发展和业绩起到有力的支撑。尤其是民品项目,将有效对冲军品订单波动的风险。

盈利预测与投资建议:我们预计2010年至2012年,公司EPS分别为0.801、1.135和1.527,对应P/E为55.94、39.47和29.33倍,首次给予强烈推荐评级。

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